LOADING

Type to search

Share

Jag har i helgen samlat på mig material, fakta och analyser för bolaget Evolution Gaming. Detta inlägg är ett försök att sammanfatta allt och komma fram till varför jag borde eller inte borde äga bolaget.

Länk till Evolution Gaming hos Avanza!

Evolution Gaming – kort presentation

Evolution Gaming är en B2B-leverantör av live casino-system. Spelarna spelar sina olika casinospel mot en riktig croupier på deras skärm. Videon streamas live från sitt casinobord i någon av Evolution Gamings lokaler. Spelaren tar därefter beslut via sin enhet (dator, mobil eller läsplatta) och kan även kommunicera med croupieren genom en textchattfunktion. Evolution Gaming är branschledande (tillsammans med Playtech) inom sin nisch med live casino och har relativt höga inträdesbarriärer runtom sig. Det krävs mycket personal för att driva bolaget jämfört med konkurrenterna NetEnt, men vi kommer till det längre ner i inlägget. Än så länge är Evolution Gaming verksamma främst i Europa.

Evolution Gaming – segmentsledande på en marknad med underliggande tillväxt

Evolution Gaming verkar på den så kallade “European iGaming market”. Marknaden har en kraftig underliggande tillväxt och ni ser här nedanför en graf från Swedbanks analys från den 16/1-2017:

Den europeiska online gamblingmarknaden har växt med 15,80% per år sedan 2006. Det innebär att 2015 omsatte branschen (uppskattat) 16,60 miljarder euro jämfört med 2006 då marknaden omsatte cirka 4,40 miljarder euro. Eftersom marknaden med åren har mognat något så räknar Swedbank i sin analys att marknadens tillväxt fram t.o.m. 2020 kan ligga på cirka 8,50% istället för tidigare 15,80%. Det innebär i sin tur att marknaden kan omsätta cirka 24,90 miljarder euro år 2020.

Att spela via sin telefon har ökat markant de senaste åren. 2011 stig mobilmarknaden för 28% av online gambling medans de 2015 hade stigit till 70%. Nu när vi är inne på 2017 har det med största sannolikhet ökat ytterligare, men jag hittar inga siffror på detta.

Evolution Gaming – Vad talar för den underliggande marknaden för online gambling och dess fortsatta tillväxt?

  • Fortsatt tillväxt av bredbandsanvändare
    I de så kallade emerging markets så är bredbandsanvändarna mycket låg procentuellt sätt. Ofta runt 10-60% av människorna. Jämför detta med västra Europa och Norden, här har oftast över 90% eller till och med närmare 100% av människorna tillgång till bredband. Här borde det finnas enorm tillväxtpotential då bredband näst intill krävs för att casino online skall vara intressant/fungera.
  • Fortsatt tillväxt av smartphoneanvändare
    Smartphones representerar cirka 15-40% av totala mobiltelefonin (China 40% och Indien 15% | Källa: Mary Meker). Precis som tillväxten av bredbandsanvändare så krävs förmodligen cirka tre till fem år för att dessa marknader ska kunna utveckla tekonlogi m.m. För att i sin tur kunna uppleva och ta vara på samma resa som Europa har gjort inom online gambling.
    Större och bättre telefoner bidrar även till bättre användarupplevelse.
  • Nya unga användare varje år
    Givetvis är det så att yngre människor som är uppväxta med det digitala och tekniska föredrar online gambling i högre utsträckning jämfört mot äldre människor. Detta borde alltså hjälpa framtida tillväxt för varje år som går.
  • Ändringar i lagar och regelverk
    Denna punkten är högst oklar, men den kan även ge otroligt hög kraft i tillväxten om länder som Japan, China och Syd Korea skulle börja tillåta Online gambling. Amerikanska marknaden har otroligt hög potential och för tillfället diskuteras det i ett par stater att legalisera online casinos.
    Återigen, högst oklart och mycket spekulation. Se bild nedanför!


I Grafen ovanför så kan ni se hur stor position offline gambling-marknaden fortfarande har. De mörkgråa området visar online gambling och det oranga visar Evolution Gamings segment; Live casino.
H2GC har släppt ett estimat om 30% tillväxt under 2016 för Live casino.
Trenden hos speloperatörerna de senaste året har visat tydligt att varje operatör har försökt att bredda sina sortiment. Alltså kunna erbjuda t.ex. Casino, Sportsbetting och Live Casino. Det är givetvis en bidragande faktor till en lovande tillväxt för Evolution Gaming.


Varför vill jag äga Evolution Gaming?

Evolution Gaming har under 2017 ett par triggers som mycket väl kan inträffa. Enligt Swedbanks färska analys av bolaget så räknar dem på en EPS-tillväxt (vinst per aktie) om 20% per år fram till och med 2020. Samtidigt räknar dem med att bolaget kan behålla en ROE (return on equity) på nuvarande nivåer runt 45%.
Under 2017 kommer Evolution Gaming att byta lista till OMX Stockholm Mid Cap och förhoppningsvis ge sig in på den Nordamerikanska onlinecasino-marknaden. Båda dessa händelser kan vara positiva triggers för aktien.

Framtida estimat hämtade från Swedbanks analys:

Som ni ser i tabellen ovanför så erbjuder ett ägarskap i Evolution Gaming två eftertraktade egenskaper; hög tillväxt under hög lönsamhet. Bolaget har även en marknadsposition på över 50% av totala marknaden för livecasino online.

Hur tjänar Evolution Gaming pengar?

Evolution Gaming kan beskrivas som flera tjänster som är ihop bakade till en; casino+streaming studio+en sorts börs.
Det finns ett klassiskt uttryck; “Huset vinner alltid tillslut”. Det stämmer givetvis lika bra även om huset (Dealern/croupieren) streamas live över video istället för att du spelar i ett fysiskt casino. Operatörerna (Betsson, Ladbrokes, William Hill m.fl.) använder sig av Evolution Gamings tjänster på sin site.  Evolution Gaming tar en kommission i form av procent av operatörernas vinster genom deras program och tjänster. Det bidrar till en viss skalbarhet eftersom det är operatörerna som står för marknadsföringskostnader m.m. för att locka kunder samtidigt som Evolution Gaming tjänar mer utan att behöva betala för det.
De erbjuder även speciella tjänster som t.ex. högre service-level till ett fast pris per månad och år. I skrivande stund så finns Evolution Gamings produkter hos över 100 st online casinon.
Nya kunder till Evolution Gaming blir även fakturerade en “setup fee” för alla omkostnader som tillkommer vid en installation av produkterna.

Bolaget har själva satt tre finansiella mål:

  • Evolution gaming ska växa snabbare än totala Europeiska livecasino-marknaden
  • Evolution gaming ska bibehålla en EBITDA-marginal på minst 35%
  • Evolution gaming ska distribuera en aktieutdelning på minst 50% av årets resultat

Med tanke på bolagets omsättning och EPS-tillväxt så bådar det alltså gott för en mycket bra resa även i utdelningstillväxt.

Bilder från Evolution gamings tjänster och deras studios 

Evolution Gaming – Risker och marknaden

Genom att vara pionjärer inom Live-casino så tog bolaget snabbt en marknadsledande position och har nu  cirka 50-60% av totala Live-casinomarknaden. Alltså är en investering till stor del en investering i Live casino-marknaden.
Samtidigt som bolaget har växt de senaste åren så har de skaffat sig många fler kunder. Detta har gjort att diversifieringen av de stora intäkterna från vissa kunder har ökat en hel del. Dock står fortfarande de fem största kunderna för 52% av intäkterna. Detta är givetvis något som är lite oroväckande, men samtidigt som nya kunder kommer in varje år så sprids intäkterna.

Evolution Gamings största konkurrent är bolaget Playtech. Till skillnad från nichade Evolution Gaming så erbjuder Playtech ett helt sortiment av produkter som gör att de agerar som en “one stop shop”.
Evolution gamings kundtapp är näst intill noll, men bolaget har under åren förlorat 1-2 kunder till Playtech. Självklart ska det inte underskattas när en konkurrent kan erbjuda “hela paketet”, men min högst personliga åsikt är att även om man är en “mindre spelare” (Evolution gaming är större än Playtech på just Livecasino) så ska man kunna konkurrera mot jättarna så länge service, produktkvalité och produktutvecklingen håller högre klass.

Jämfört med andra leverantörer inom branschen, t.ex. NetEnt, som levererar slot-maskiner och annan casinoverksamhet (ej live) så har Evolution Gaming inte riktigt samma skalbarhet. Eftersom deras affärsidé och deras produkter kräver många anställda så blir det inte riktigt samma utväxling vid ökade inkomster. Istället har dem fördelen att barriärerna för nya konkurrenter är högre. Nya kunder kräver nya croupierbord som i sin tur kräver ny personal. Se jämförelsebild nedanför:

Det ska även tilläggas att även om Evolution Gamings anställda är cirka dubbelt så många som deras konkurrenter i grafen ovanför, så är förmodligen deras croupierers löner betydligt lägre än övriga IT-utvecklares löner i de andra bolagen. Här nedanför kan ni se hur många av Evolution gamings totala personalstyrka som arbetar med “operations” (croupierer m.m.):


I klippet ovanför pratar Lars Frick och Carl Armfelt om Evolution Gaming. Spola fram till cirka 8 minuter. Klippet är från den 13 september 2016.


Grafer hämtade från Börsdata.se. 

Evolution Gaming Vinst per aktie

Evolution Gaming omsättning per aktie

Evolution Gaming handlas i skrivande stund till 274,00kr per aktie. Det ger ett P/E-tal på 32 om vi räknar på Swedbanks analys för vinst per aktie 2016. Fortsätter tillväxten enligt Swedbanks analys så skulle P/E-talet för 2017 års estimerade EPS bli cirka 23 på dagens kurs. Skulle P/E-talet ligga kvar på 32 även vid 2017 års slut, samtidigt som Swedbanks estimerade EPS för 2017 stämmer (11,44 kr)  så skulle alltså kursen kunna stiga till 345,00kr. Det skulle innebära en avkastning på cirka 26,00%.
Observera att dessa siffror är högst spekulativa.
Evolution Gamings utdelningspolicy säger att minst 50% av vinsten skall delas ut varje år. Det talar för en höjning nu till våren. Med tanke på att bolaget beräknas kunna öka sin vinst med 20-30% per år så ska det bli spännande och se hur mycket utdelningen höjs nu när rapporten kommer i februari.

Under 2016 har Evolution Gaming bl.a. tagit emot priset “EGR Live Casino Supplier of the Year” för 7e året i rad. Bolaget har även öppnat sin 7e europeiska studio. Studion ligger placerad i Grand Casino, Bukarest. Evolution Gaming grundades 2006 och firade alltså 10 år förra året.
Rolig fakta är att Evolution Gaming just nu erbjuder 32st jobb på sin hemsida. Växer så det knakar!

Disclaimer: Jag äger i skrivande stund inga aktier i Evolution Gaming, men jag planerar att ta en position i bolaget innan de släpper sin årsrapport den 16 februari.
Tänk även på att denna analys är skriven av en glad amatör. Siffror kan ha misstolkats och skrivfel kan förekomma.

Läs mer om Evolution Gaming hos Avanza!

Nu vill jag som vanligt att ni tycker till, kommenterar och lägger till viktig fakta som jag har missat här ovanför. Skrolla ner och kommentera!

Källor:
Börsdata.se
Evolutiongaming.com
Evolution gaming Q3-rapport
Evolution gaming – Initial public offering
Alla grafer innehållande orange färg är lånade från Swedbanks analys från den 16/1-2017
Swedbank analys angående Online gamling-marknaden från den 16/1-2017

Lästips: Läs gärna mina löpande recensioner av alternativa investeringarna Tessin och Lendify!

Tags::
Västkustinvesteraren

Västkustinvesteraren är en av Sveriges största finans- och investeringsbloggar och ingår i det finansrelaterade nätverket http://www.finanso.se . Bloggen startades 2016 och har besökts av investeringsintresserade människor över 1.000.000 gånger. Västkustinvesteraren driver tre mindre aktiebolag där vinsterna från dessa investeras på börsen. Givetvis kan du läsa allt om dessa investeringar här på bloggen. Missa aldrig något genom att följa honom på sociala medier och genom att prenumerera på mailutskicket! Disclaimer: Bloggen finansieras genom samarbetslänkar till tjänster som Västkustinvesteraren själv använder och rekommenderar. Du som läsare påverkas ingenting av dessa länkar.

    1

7 Comments

  1. Martin januari 23, 2017

    Hej,

    Jag minns att jag läst om NetEnt, och såg även att du hade skrivit om dem tidigare också. I mars dock tror jag 2016.
    Hur ser du på detta bolag jämfört med Evoution Gaming? Ser att du har skrivit om dem i korta drag, med konkurrenter.

    NetEnt känns ju väldigt långt framme, och är redo att ta sig an varje ny nordamerikansk stat som lättar på sina regler. Fast det ser ju förstås ut som att EG har försprånget med Live Casino – men har NetEnt inga planer på att kunna börja med detta också? Känns ju som om de borde ha övervägt det för att ha ett starkare erbjudande

    Svara
  2. Mike januari 23, 2017

    Bra analys. Blir otroligt spännande att se vad som händer i USA om fler stater öppnar upp. Förmodligen kommer starka varumärken som Sands, MGM hänga på låset. En leverantör som EVO kommer kunna erbjuda miljöbord till dessa. Borde vara lockande med färdig teknik och kort startsträcka.

    Svara
    1. västkustinvesteraren januari 24, 2017

      Instämmer. Vi får helt enkelt hålla tummarna!

      Mvh VKI

  3. Babossa januari 23, 2017

    Netent har redan Live-casino: https://www.netent.com/en/netent-live/

    Deras lösning anses dock inte hålla riktigt samma kvalitet än, men det är nog bara en tidsfråga. Evolutions first mover advantage kommer dock bära frukt länge med tanke på alla avtal de har.

    En viktig sak att komma ihåg är att operatörerna har väldigt lite att förlora på att integrera fler providers. De behöver inte välja mellan Evo och Netent, de kan ha båda. Exempelvis Betsson har spel från över 50 olika leverantörer (sett över hela produktutbudet: slots, videoslots, table games, videopoker, live casino, scratch, bingo, poker, etc). I slutändan blir det konsumenterna som väljer var de ska stoppa sina slantar och då vill man sitta med den bästa produkten.

    Råd: Köp både Evolution och Netent

    Svara
    1. västkustinvesteraren januari 24, 2017

      Tack för en mycket bra kommentar Babossa!
      Det ligger mycket i det du skriver 🙂

      Mvh VKI

  4. Patrik januari 24, 2017

    NetEnt erbjuder live casino redan idag. Vet inte hur stort det är men har sett att det finns på vissa sidor

    https://www.netent.com/en/netent-live/

    Svara

Leave a Comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *